房贷利率调整，稳增长持续加码

上周A股主要股指集体收涨，在全球股市震荡的情况下韧性十足，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.76%、2.04%、5.04%。虽然美联储加息、人民币汇率贬值影响下，北向资金上周继续净流出了73.22亿元，但内地投资者信心开始逐步恢复。

行业板块方面，受益于复工复产预期，汽车、电力设备、电子领涨本周，银行、煤炭、石油石化等周期板块表现不佳。

上周沪深股市走势强劲，一方面前期大幅下跌，短期有超跌反弹的趋势。另一方面，主要指数估值进入合理，甚至低估区间，投资者敢于在目前点位建仓。最后政策面对于市场的呵护，也使得投资者信心得到提振。

但上周披露的4月社融数据、新增人民币贷款双双回落，大幅低于预期，反映了疫情对于宏观经济的冲击。其中社融-M2剪刀差转负，表明货币供给大于需求。如果社融向下趋势不能在5月得到扭转，则可能意味着经济在2-3季度都将处于较弱状态，因此需要更多政策加码提振经济。

上周末中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》。对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。

之前的政策是，首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。需要注意的是，本次政策并非直接降息，而是调低了下限，给地方执行空间;从之前5年期以上LPR的4.6%看，也仅部分城市能执行这个标准，后续还需要看各地落实情况。

近期各地房地产政策调整不少，稳市场、稳信心的意图明确。但疫情的影响不容忽视，对于普通人的收入、对于房地产市场都有非常大冲击。政策出台到落地见效可能会经历一段期间的时滞，如果疫情后续沿着好转态势发展，那么近期的政策有望促使地产基本面数据得到改善，从而稳住整个经济基本面。

CPI数据公布前后，多位美联储官员发表了5月议息会议后的首次讲话，均支持未来几次会议继续加息50个基点。周五鲍威尔重申未来2次会议(6月、7月)上各加息50个基点是合理的。同时周五美国5月密歇根大学消费者信心指数初值59.1，大幅不及预期的64，刷新2011年以来的最低，通胀依然是数据低迷的主要原因。

美联储3月首次加息落地，并未在4月明显改善美国的通胀困境，离美联储此前设定的2%的目标值仍有较大的距离。从数据来看，美国通胀压力依然较大，这将促使美联储维持较为激进的加息、缩表进程。所以这个阶段全球市场可能继续会出现较大幅度的波动。

对于A股市场而言，潜在积极因素在于美相关领导人表示应对通胀可能会取消关税。此外，国内投资者对美联储本轮加息的博弈行为在5月后明显减弱。整体而言，市场信心开始逐步恢复， 但仍然面临着全球市场波动、国内信用走弱、基本面探底的压力，可以考虑逢低布局疫后复苏、高景气成长方向，如军工ETF(512660)、新能源车ETF(159806)、芯片ETF(512760)等。这些板块业绩亮眼，中长期投资性价比已经逐步显现，但短期行情仍可能会有反复。

周末还有一则消息。5月14日，中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成;近期中国东航发布公告，拟定增募资150亿用于飞机引进及补流，引进包括4架C919(目录价6.53亿/架)、24架ARJ21(目录价2.51亿/架)在内的38架飞机。C919/ARJ21两款国产型号数量占比74%，按照目录价价值量占比34%。C919大飞机预计年内交付首架，之后很快进入量产阶段，军工板块的大飞机产业链有望持续受益。

从军工行业2021年及2022年一季度业绩表现来看，军工行业基本面持续改善，产业链景气度自上而下已得到全面验证。同时在资产负债表科目中，行业的存货、预收、预付账款出现明显增长，显示出行业下游订单旺盛，生产任务饱满。