中国银行—息差承压，贷款增长提速

天风证券发布投资研究报告，评级: 增持。

中国银行(601988)

事件：3月27日晚，中国银行披露19年年报：全年营收5491.82亿元，YOY+8.94%；实现归母净利润1874.05亿元，YoY+4.06%。截至19年底，资产总额22.77万亿元，较年初增长7.06%。

点评：

业绩增速平稳，净息差承压

非息收入为营收增长主因，存款增长提速

非息收入高增长支撑营收增速。19年利息净收入3742.5亿元，YoY+4.04%；非息收入1749.32亿元，YoY+21.14%，较3Q19的23.9%有所下降，但仍强劲；非息收入营收占比为31.85%，同比上升3.21个百分点。从结构上看，手续费及佣金净收入896.12亿元，同比增长2.76%。其他非息收入853.2亿元，同比增长49.18%，主要是受市场价格变化影响导致外汇衍生交易收益同比有所增加。但其他非息收入可持续性差，略存隐忧。

存款增速下降，贷款增速提升。19年末存款余额增速6.28%，较18年末减少2.7个百分点；贷款增速10.6%，较18年末增加2.4个百分点。

资产质量改善较大，拨贷比下降

拨备覆盖率182.86%，较18年上升0.89个百分点；拨贷比2.5%，较18年下降8bp。19年末核心一级资本充足率减少11bp至11.3%，一级/资本充足率分别为12.79%/15.59%，较18年末分别增长52bp/62bp。

投资建议：贷款增长提速，维持“增持”评级

受新冠疫情全球扩散影响，我们将中行20/21年盈利增速预测由4.84%/4.73%下调至2.6%/3.7%，给予0.8倍20年PB的目标估值，对应目标价5.05元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情持续扩散；资产质量大幅恶化；存款增速持续下降。